6月29日，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）递交公开发行股票招股说明书，开启自己的第四次上市冲刺。

据了解，周六福曾分别于2019年5月10日、2022年7月1日、2023年2月28日向深交所三次递交招股书。此前监管对其依靠加盟模式获取大部分营收以及毛利、多起商标权纠纷等问题提出质疑。

而记者梳理周六福招股书发现，周六福仍并未摆脱加盟模式、商标纠纷等问题。对于周六福此次冲刺IPO，财经作家、看懂APP联合创始人由曦对《华夏时报》记者表示，尽管存在风险，但如果周六福能够有效解决之前的问题并采取相应措施，增强企业的核心竞争力和管理能力，那么冲刺IPO仍然可以提供新的发展机遇，但需要进行谨慎评估和决策。

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就相关问题，《华夏时报》记者致函周六福，但截至发稿未收到回复。

加盟店占比居高不下

招股书显示，周六福此次IPO的募资总金额为14.0亿元，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。募集资金拟用于营销网络扩建项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目、补充流动资金项目。

在业绩上，周六福在招股书中披露，公司与A股主要的12家珠宝首饰上市公司相比，周六福2022年净利润规模位列第六。2020年—2022年，公司营业收入分别为 20.82亿元、28.29亿元和31.60亿元；公司归属于母公司股东的净利润分别为3.86亿元、4.29亿元和5.83亿元；公司扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为3.54亿元、4.10亿元和5.45亿元。

然而，其加盟模式在主营业务中仍处于重要地位。招股书显示，2020年—2022年，周六福主营业务收入主要来源于加盟业务板块，三年加盟板块主营业务收入分别为13.36亿元、15.56亿元和15.55亿元，分别占整体主营业务收入的66.77%、57.45%和50.81%，报告期各期加盟板块主营业务毛利分别为5.56亿元、6.11亿元和8.04亿元，分别占整体主营业务毛利的73.84%、64.66%和67.00%，占比呈现下降的趋势，但在公司内部仍处于重要地位。

同时，公司加盟店数量占比较大。2020年—2022年，公司加盟店数量分别为3606 家、3694 家和3974家，公司自营店数量分别为40家、70家和78家，加盟店占比分别高达98.80%、98.14%及98.08%。

然而，在周六福借用加盟模式快速扩张市场下，其弊端也逐渐显露。记者在招股书中发现，周六福加盟商有未按照公司管理规范经营的情况产生。2020年—2022年，公司营业外收入分别为815.88万元、1016.97万元和2053.59万元，主要系公司在加盟店督导过程中对加盟商未按公司管理规范经营而收取的违约金收入、公司对侵害周六福商标权及不正当竞争的诉讼所获得的民事诉讼赔偿款等。

同时，周六福品控也频频出现问题。2017年至2022年，“周六福”被检出7批次不达标。其中，2019年12月，上海市市场监督管理局发布，1批次标称“周六福”商标的金Au750钻石女戒的标识、标签项目不达标；2019年10月，辽宁省市场监督管理局抽检，1批次标称“周六福”商标的金Au750项链的标识项目不达标。2018年3月，山西省工商行政管理局公示，标称“周六福”商标的A货翡翠玉手镯、足金锆石耳饰不达标，涉及折射率、吸收光谱、命名、光性特征指标等。

对此，周六福在招股书中也坦言：“加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其他珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。”

其实，在国内珠宝行业，加盟是十分常见的扩张市场的模式，并非周六福一家公司。2022年，老凤祥经销、加盟模式收入占比高达为96.54%，自营模式收入占比仅为3.46%，萃华珠宝、周大生、周大福经销、加盟模式收入占比分别为87.36%、74.62%及48.09%，自营模式收入占比分别为6.07%、23.52%及51.53%。

对此，赛健尼品牌咨询创始人萧巧琼对《华夏时报》记者表示，加盟模式对于黄金珠宝行业，虽然可以轻资产运营，快速做大，但面临着诸多弊端，“首先是控制力的下降，公司无法直接参与门店经营管理，可能会导致品牌形象的不一致，以及服务质量的参差不齐；其次是品牌风险，加盟商可能会通过低价销售、恶性竞争方式损害公司品牌声誉；最后，加盟模式中，公司需要与加盟商分享利润，并且加盟商通常要求较高的折扣，从而影响了公司的盈利能力。”

对于如何规避加盟模式下的对企业产生的弊端？由曦表示，应加强对加盟商的甄选和筛选，建立良好的培训和指导机制，提高加盟商的管理水平和品牌意识，并建立健全的监督和考核体系，对加盟商进行定期检查和评估，及时发现和解决问题，保持良好的合作关系。

但值得注意的是，也有不少珠宝公司对加盟模式依赖程度较低。其中，迪阿股份及曼卡龙在2022年经销、加盟模式收入占比分别为0%及22.62%，而其自营模式占比分别高达100%及76.47%。

对此，由曦向记者指出，珠宝行业可以通过多种方式避免对加盟模式的过度依赖，“首先，加强自有品牌的培育和推广，提高品牌的知名度和美誉度；同时，加强直营体验店、线上渠道和海外拓展等销售渠道的建设；另外，加强对生产和供应链的控制，加强自有生产以确保产品质量和供应稳定性；此外，积极开展设计创新，加强自有设计师团队的建设，并且注重产品的差异化和个性化，从而降低对加盟模式的依赖。”

超九成加工靠“外包”

据悉，周六福成立于2004年4月，总部位于“中国珠宝第一村”的深圳市罗湖区翠竹街道的水贝村。

借助“中国珠宝第一村”，周六福在加工生产方面主要采用委外方式开展。周六福在招股书中表示，“我国黄金珠宝加工生产工艺较为成熟和标准化，在珠三角地区珠宝产业链较为发达、委外加工厂商众多，产品主要通过委托加工方式，外包给专业的珠宝首饰生产厂商加工生产。”

记者注意到，公司报告期内设立有自有工厂，但已于2022年4月停产，自有工厂主要对公司原创开发及常规款钻石镶嵌产品进行生产及加工。2020年—2022年，公司自行生产形成的珠宝存货金额占比分别为5.46%、2.96%及0.24%，而通过委托加工形成的珠宝存货金额占比分别高达94.54%、97.05%及99.76%。

除加工外包外，在研发方面，公司也缺少自主研发，采用以整合研发为主、自主研发为辅的研发模式，设计人员占比仅为2.63%。其在招股书中表示，“符合行业惯例”。

对此，由曦表示，也许对周六福来说，委外生产能够降低企业自身的生产成本，提高效益，同时减少了相关的管理成本和风险。

他表示，在这种情况下，周六福可能通过委外方式形成了一些与供应商的长期合作关系，这可以作为一种护城河来防止其他竞争对手的侵入。通过与供应商的紧密合作，周六福可以更好地掌握供应链和设计优势，从而具有竞争优势。

但周六福在招股书中也直言：“虽然公司与各外部专业供应商建立了良好的合作关系，对供应商采用生产技术能力、信用水平、质量把控、知识产权和价格水平多位一体的综合评价指标，但如外部供应商延误产品生产或设计时点，或其加工工艺、产品质量、知识产权保护等标准无法达到公司所规定的标准，则会对发行人品牌和经营产生一定不利影响。”

此外，监管此前关注的周六福“商标纠纷”问题，如今仍存在。天眼查数据显示，目前公司未结案的侵害商标权纠纷案件仍有463起，商标权权属、侵权纠纷案件有16起，知识产权权属、侵权纠纷有11起，著作权权属、侵权纠纷有9起。

对此，由曦表示，对于周六福此次冲刺IPO，由于之前的监管关注和诉讼问题，需要对其业务模式和管理问题进行深入分析和评估。尽管存在风险，但如果周六福能够有效解决之前的问题并采取相应的措施，增强企业的核心竞争力和管理能力，那么冲刺IPO仍然可以提供新的发展机遇，但需要进行谨慎评估和决策。